每日一答 丨 11月数据为何这么弱?

主要经济指标11月单月增速大多出现下滑,而累计增速仍在平稳运行区间,完成全年6.5%左右的增长目标问题不大。更为值得庆幸的是,调查失业率回落了0.1个百分点至4.8%。
从供给端看,11月服务业生产指数与上月持平,自5月以来的逐月下跌势头略有放缓,1-11月累计增速为7.7%,较1-10月回落0.1个百分点;11月工业增加值回落0.5个百分点至5.4%,创今年2月以来的最低水平,主要受到汽车销售持续负增长以及大宗商品价格暴跌拖累。1-11月累计增速为6.3%,较1-10月回落0.1个百分点。
展望2019年,预计在政策呵护和新动能助推下,服务业生产指数有望略有回升,全年约在7.8%左右。而工业生产受内外需持续放缓、工业企业利润增速下滑等因素拖累将持续承压,全年预计为6.0%左右。
从需求端看,1-11月固定资产投资增速反弹0.2个百分点至5.9%,连续第三个月保持回升势头。其中,制造业投资增长9.5%,加快0.4个百分点,连续第8个月增速加快,在工业企业利润增速逐月放缓的情况下制造业投资仍在加速,应与企业进入设备更新周期有关;基建投资增长3.7%,与前10个月增速持平,未能继续保持反弹势头,其中固然有冬季不利于开工的因素,但在地方政府融资受限的情况下基建项目资金来源可靠性值得关注;房地产开发投资增速维持在9.7%,继续保持韧性,应同11月房企资金来源改善,新开工和施工增速反弹有关。
展望2019年,“补短板”将启动基建投资重新发力,基建投资托底作用增强,但盈利下降和需求放缓压制制造业投资增长空间,地产严调控下地产投资高位渐进回落,基建投资或独木难支。预计投资增速2019年将回落至5.5%。
11月社会消费品零售规模同比增长8.1%,较上月回落0.5个百分点,大幅弱于预期。其中汽车零售额同比下降10%,连续第7个月下降,且降幅创2001年以来最大水平,加上石油及制品类增速较上月腰斩,成为社零走弱的最大拖累因素。更深层的原因,则是居民收入增速放缓和家庭杠杆率攀升导致居民消费意愿低迷。
今年1-11月消费同比增长9.1%,全年预计为9.0%。展望2019年,税改红利释放、消费体制机制完善以及汽车消费拖累减弱,有利于消费走稳,但居民收入增速预计继续放缓,以及房地产消费难有起色,将会对消费增长形成制约。预计2019年消费同比增长8.7%左右,略低于2018年。
整体来看,2019年的经济下行压力仍然比较大,稳增长将成为明年的首要任务。12月13日召开的政治局会议再次强调“保持经济运行在合理区间”,并重提“六稳”,后续的中央经济工作会议应会在这些方面做出具体安排。


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