26倍认购,东方资产无维好美元债大受追捧

中国东方资产管理(国际)控股有限公司(China Orient Asset Management (International) Holding Limited,标普:BBB+ Positive,惠誉…

中国东方资产管理(国际)控股有限公司(China Orient Asset Management (International) Holding Limited,标普:BBB+ Positive,惠誉:A- Stable,简称“东方资产国际”或“担保人”)周三定价2种期限的Reg S、固定利息、合计7亿美元本金额、高级无抵押债券,其中:
5年期、4亿美元债券Orient 3.875 03/20/24,初始价T5 + 185bps区域,最终指导价T5 + 150bps (the number),发行价T5 + 150bps / 99.802;
10年期、3亿美元债券Orient 4.5 03/20/29,初始价T10 + 235bps区域,最终指导价T10 + 200bps (the number),发行价T10 + 200bps / 99.079。
债券发行人是Joy Treasure Assets Holdings Inc.,担保人是东方资产国际,债券预期评级BBB+ (标普) / A- (惠誉),募集资金用于:偿还现有债务、业务发展、其他一般公司用途。
作为参考,新交易宣布前(周二),东方资产的存量债券Orient 5 09/03/24(包含境内母公司维好)交易在T+155 (bid,剩余5.48年)。
牛市
尽管最终定价较初始价各缩窄了35个基点,2笔新债依然获得合计超过183亿美元订单量(逾26倍认购),超过了2月中旬定价的中国信达3笔美元债券的认购倍数(10亿美元发行量 vs 约200亿美元订单)。
东方资产二笔新债的具体认购和分配情况如下:
5年期 – 逾88亿美元订单量(22倍认购,包含承销商订单),投资者地域分布为:亚洲97%、EMEA 3%,投资者类型分布为:银行54%、基金/资管42%、保险公司/主权财富基金2%、私人银行/其他2%;
10年期 – 逾95亿美元订单量(32倍认购,包含承销商订单),投资者地域分布为:亚洲95%、EMEA 5%,投资者类型分布为:银行44%、基金/资管48%、保险公司/主权财富基金6%、其他2%。
“我认为新债的定价尚属公允。由于发行量小而订单量巨大,周四早盘,新债的二级表现相当强劲,5年期利差最多收窄12bps,10年期最多收窄16bps,此后,在套利盘驱动下有所回调。”一名信用债交易员对华尔街交易员表示:“事实上,随着各家AMC应监管要求‘回归主业’,资金需求也有所降低,预计整个AMC板块今年的新供给不会太高,而当前市场和投资者情绪都比较强,新债自然受到追捧。”
另外一名信用债交易员则表示:“在当前的牛市中,定价水平已经不那么重要了,如果东方资产新债定价较窄,那将只会带动AMC板块整体走强,就像今天早上看到的:中国信达美元债curve经历了一轮缩窄,收盘缩窄3 – 5bps。”
事实上,年初至今,整个AMC板块经历了一轮强劲上涨(见下图)。如上所示,类似期限的四大行美元高级债券与上述AMC美元债的Z-Spread之差已经缩窄到50 – 75bps。
“维好”缺席
东方资产的存量债券均为“境内母公司维好和EIPU + 境外子公司担保 + 境外SPV发行”的信用结构,而此次定价的2笔新债为“境外子公司担保 + SPV发行”,缺少境内母公司的维好和EIPU支持。理论上来说,信用结构较存量债券略弱。
实际上,其他三家AMC一直以来也是采用“境内母公司维好 + 境外子公司担保”的结构在离岸市场发行美元债券。之所以此次发行不采用维好结构,是“监管层希望以东方资产作为试点,尝试以境外平台的信用发行美元债券,”参与此次交易的投行人士对华尔街交易员表示。
“从境外平台(东方资产国际)的评级来看,国际评级机构也认可其在集团中的重要地位。”上述投行人士表示。惠誉的资料显示,东方资产国际是中国东方资产管理股份有限公司(China Orient Asset Management Co., Ltd.,简称“东方资产”)的全资附属公司,也是后者的主要离岸融资及运营平台。惠誉对东方资产国际的主体评级(A-)低于其母公司东方资产(A)一个子级。
“我认为有没有维好差别不大,新债的信用结构更加清晰,只是结构上略微弱化,况且维好协议的实际效力如何还很难讲。”一名市场人士直言。
中国银行、渣打银行、交通银行、瑞穗证券、中国民生银行、中国建设银行(亚洲)、工银亚洲、澳新银行、高盛(亚洲)、摩根大通担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人,汇丰、德意志银行、法国巴黎银行、中信银行(国际)、建银国际、美银美林、海通国际、国泰君安国际、浦银国际、贝森银行(Bison Bank)、兴业银行香港分行、First Abu Dhabi Bank、东兴证券(香港)、中国光大银行、中泰国际担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。渣打银行担任5年期新债的结算交割行(B&D Bank),中银国际担任10年期新债的结算交割行。债券将在港交所上市,适用香港法,最小面值/增量为US$200k/US$1k。
公司官网的资料显示,中国东方资产管理股份有限公司前身为1999年在北京成立的四大国有资产管理公司之一中国东方资产管理公司;2016年改制为股份有限公司;2017年,东方资产顺利完成引入战略投资者工作,成功引入全国社会保障基金理事会、中国电信集团有限公司、国新资本有限公司、上海电气集团股份有限公司等四家投资者。
新债包含Change of Control Put(at 101%)。

为您推荐

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注