公司研究—移动互联网丨阅文集团(0772.HK)研究报告

全文字数:5628字
阅读时长:8分钟

公司简介
阅文集团是网络文学领域的龙头,运营着多层次的网络文学内容分发平台,将内容直接提供给中国原创网络文学作品的最大受众。
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发展历程
阅文集团发展历程:

  • 2002年,起点中文网成立,开拓了中国的网络文学市场,
  • 2004年,QQ推出读书频道(即QQ阅读前身),
  • 2009年,起点中文网被盛大文学收购;
  • 2013年,QQ阅读脱离腾讯母体成立阅文集团
  • 2014年,阅文集团收购盛大文学。
  • 2015年,阅文集团推出年全民阅读战略、2017年在港股上市
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主营结构
公司主营业务主要为在线阅读和版权运营两类,公司依靠平台作家的原创IP,大部分通过在线阅读变现,少量通过版权运营成电影、电视剧、游戏、动漫等娱乐形式变现。
在线阅读业务,公司通过阅读平台的运营,为线上读者提供便利,轻松浏览公司大量不同内容库,也吸引并帮助作家创作网络文学内容,形成庞大且不断增长的网络文学库。这部分业务的收入主要为公司用户的付费阅读收入,始终是公司成立以来的第一大主营业务,2017年占比公司总收入的88%。
版权运营业务,公司通过版权运营、管理及授权将公司签约获得的内容进行改编,创作电影、电视剧、动漫、游戏等多种媒体形式的改编作品,为创作者提升曝光率、获得收益、延长作品的商业生命周期。这部分业务的收入主要为IP内容的授权费和投资分成,是公司紧紧增速最快的业务,2017年占比公司总收入的9%。

业务分析
公司的文学内容库是业务的核心,它包括数量庞大、涵盖200多种题材的专有原创内容。对于这些资源,公司主要通过在线付费阅读和版权内容改编两种业务形式进行变现。
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在线阅读
移动互联网不断发展、在线阅读市场集中度提升,加上数字内容版权的规范化、移动支付的便捷…等因素,助推了阅文集团在线阅读业务过去的高速发展。
业务数据
截至2018年6月30日,阅文集团的平台有7300万作家,1070万部作品,其中包括来自自有平台的1020万部原创文字作品,来自第三方在线平台的34万部作品和17万部电子书,平台新增字数达到217亿。
收费模式
平台面对内容读者,采取付费提供数字内容的模式,具体在线阅读业务的模式有两种:模式一,免费提供文学作品的前几章,余下部分以1000字/0.05元收费;模式二,提供10-18元/月的包月套餐,读者可以无限次阅读指定作品库的内容。
平台面对内容创作者,采取签约获取许可内容的模式,具体分为作品约和作者约两种模式获得许可内容。作品约一般持续20年或更长,而作者约的期限一般为5-10年,合约还分为买断和收益两种模式。阅文的收益分成模式让作者能够从在线付费阅读收入中收取版税以及通过其作品的其他变现形式(例版权许可)获取收入。
渠道模式
阅文的内容分发渠道主要有三种:自有平台、腾讯的自营渠道、第三方平台。自有平台包括九大品牌产品,分别是QQ阅读、起点中文网、起点女生网、创世中文网、云起书院、潇湘书院、红袖添香、小说阅读网和言情小说吧。其中,QQ阅读是最大的分发平台,其他品牌产品则专注于独立题材及各自的用户群,通过大股东腾讯的流量导入,阅文在腾讯领先的互联网产品组合(手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻、微信阅读、腾讯动漫、腾讯视频)中拥有独有的分发途径。另外,公司还向百度文学、搜狗、京东读书、小米多看以及HOV手机预装app等第三方渠道提供内容。
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版权运营
业务数据
根据公司的统计数据,头部网文的覆盖人群基本在百万级别,以网红小说《斗罗大陆》为例,阅读人数只有800万人;而印刷成纸质版、改变成动漫和电影的《秦时明月》、《鬼吹灯之九层妖塔》、《芳华》等作品,则可以覆盖到5000万-1亿规模的用户;而改编成电视剧的《三生三世十里桃花》则观看人次超过7亿。因此仅仅依靠在线阅读无法充分挖掘IP的影响力,版权运营业务可以助力公司将IP全方位变现。
通过版权运营,公司自2015年起总共授权近400部作品供第三方合作伙伴改编,基本每年维持在100左右的规模:

  • 2015-2016年,阅文集团平台的文学作品总计改编出:13部高票房电影、15部高收视率电视剧、14部高收视率网剧、16部热门动画和15款高下载量网游。
  • 2017年,公司参与投资了网络剧《你和我的倾城时光》、《武动乾坤》和《将夜》的制作,改编影视作品《鬼吹灯之寻龙诀》和《鬼吹灯之九层妖塔》上映,另有网络游戏《择天记》、《星辰变》,动画《全职高手》、《校花的贴身高手》等多款作版权改编作品上线。
  • 2018年,公司投资了《黄金瞳》等8个新项目,涉及电视剧、电影多种形式,涵盖爱情、悬疑、冒险、军事等不同题材;另外前期热度较高的《斗破苍穹》、《全职高手》等10个动画作品也在开发新一季。公司表示将加大对版权运营业务的投资和开发,通过多元形式释放IP的潜力。
收费模式
版权改编业务的收费模式主要有授权费和共同投资收益分成两种:模式一,公司将同一文学作品的衍生娱乐产品改编权捆绑销售,或者向各许可人收取单一授权费,一次性结算;模式二,内容改编伙伴支付电影票房、电视剧和游戏收入的若干百分比,一般为每个月结算。
阅文集团版权运营业务近年来表现亮眼,年版权授权数量整体保持稳定,单个版权授权价格高速增长,2015-2018H1分别是168万、202万、306万以及528万,随着文学内容创作领域集中度提升,公司对于制作方、作者的议价能力也有所提升。
合作模式
公司与电影行业公司(万达影业、光线传媒)、电视剧制作公司(企鹅影业、柠萌影业、爱奇艺及新丽传媒)和游戏开发公司(腾讯旗下游戏公司、巨人网络)都保持密切合作,基于阅文集团提供的文学作品创作了许多改编作品。
另外,公司背靠大股东腾讯,可以借助互联网巨头强大的在线娱乐平台——如腾讯动漫、腾讯视频、腾讯影业、腾讯电竞等的优质资源,使得公司可以更好的实现从内容(阅文集团)到改编制作(腾讯影业、腾讯动漫)再到产出(腾讯视频、腾讯动漫、腾讯游戏)的全产业链贯通。
公司在招股书中也曾表示:对于顶尖内容的改编,阅文会直接投入资本;也会有选择地投资具备动漫制作、剧本创作及推出衍生商品能力的目标公司。
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业务创新
公司运用大数据分析和人工智能的算法优化,改进了读者个性化内容推荐系统。也强化平台的社交属性,允许读者创建自己的书单,并向具有类似偏好的用户推荐他们喜欢的书籍等等。同时,阅文平台鼓励读者围绕作家、文学作品和文学人物建立粉丝团体,通过粉丝应援运营,对喜爱的作家、角色和文学作品进行打赏。
公司从2017年起开始探索国际市场,推出了英文网站和移动APP平台“Webnovel”,目前主要功能是为国际读者提供中文网络小说的译文版,未来公司计划通过与主要语种互联网平台的合作,提供日文、韩文、等多文字版本的内容。根据公司2017年年报的数据,“Webnovel”平台已经上线了124部作品,累计访问的国际用户超过600万人。
公司在版权运营方面开创性地创造了“IP共营合伙人制”,即以IP为核心,链接起产业上下游,将作家、粉丝、影视游戏动漫开发方、资本方等串联起来。捆绑各方利益,具体合作模式在阅文的主导下由各方相互讨论决定,激发了原创作者的积极性,也减少了当红网络作者自己成立传媒公司的现象,最大化缩减各方的成本。

公司分析
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管理层和股东
公司CEO为吴文辉,第一大股东为腾讯控股。根据阅文集团招股说明书,在港股上市之后,腾讯通过其全资附属公司(THL A13、Tencent Growthfund及Qinghai Lake)间接控制阅文集团合共52.66%的已发行股份。
吴文辉,网名黑暗之心,毕业于北京大学计算机系。是中国最初一批网络文学爱好者,网络文学奠基人—,网络文学商业模式、运行体系、版权拓展机制创立者,国内网络文学领先门户网站起点中文网创始人之一。曾任盛大文学总裁、起点中文网CEO、腾讯文学CEO。
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竞争情况
网络文学市场集中度高,阅文龙头效应显著。
收入能力方面,头部三大平台阅文、掌阅、中文在线收入市占率分别为43.2%、14.9%、及6.6%,而其他网络文学公司的占比均不到2%。活跃用户方面,阅文和掌阅的日活跃用户量分别占市场48%、25%。
作家数量方面,阅文平台的读者量大,容易吸引大量的作者加入。阅文平台下的作家总数占中国网络文学作家总数的88.3%,比市场份额第二的中文在线高出 46.7个百分点。中国前50位最受欢迎原创网络文学作家之中,90%与公司确立独家出版关系。
作品数量方面,阅文集团提供的网络文学作品总数占中国市场的72%,比市场份额排名第二的中文在线高出 44.5 个百分点。在2016、2017年中国网络小说排行榜前十名的榜单中,公司旗下网文数量均位列第一。
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盈利分析
2014-2017,阅文集团营业收入由4.66亿元增长到40.97亿元(3年复合增速106%),2018H1实现营收22.83亿元,同比增长18.66%。
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